Arvopaperimarkkinoiden väärinkäyttö

Arvopaperimarkkinoilla tapahtuneet väärinkäytökset ovat olleet viime vuosina kansainvälisen mielenkiinnon kohteena. Markkinoiden sääntelyn ja valvonnan tehostumisen seurauksena väärinkäytökset ovat saaneet osakseen kasvavaa julkisuutta myös Suomessa. Samalla väärinkäytökset ovat kiristäneet yleistä sään­telyilmapiiriä. Tästä yhtenä osoituksena on vuonna 2003 säädetty uusi markki­noiden väärinkäyttödirektiivi (MAD).

Janne Häyrynen tarkastelee väitöskirjassaan arvopaperimarkkinoilla ilmene­viä väärinkäytöksiä ja niiden sääntelyä. Tutkimuksen painopiste on arvopaperi­markkinoita koskevien väärinkäytössäännösten lainopillisessa tulkinnassa. Analyysin kohteena ovat erityisesti sisäpiirintiedon väärinkäyttöä, kurssin vääristä­mistä sekä pörssiyhtiöiden tiedonantovelvollisuuksia koskevat säännökset. Tut­kimuksessa käsitellään myös oikeushenkilön rangaistusvastuuta arvopaperi­markkinoilla. Tavoitteena on lisäksi selvittää markkinoiden väärinkäyttödirektii­vin aiheuttamia muutoksia kansalliseen sääntelyyn.

Tutkimuksessa pohditaan myös rikosoikeudellisten ja hallinnollisten seuraa­musten toimivuutta ja merkitystä arvopaperimarkkinoilla ilmenevien väärinkäy­tösten kontrollissa. Rikosoikeuden merkitys arvopaperimarkkinoiden suojaami­sessa on keskeinen. Rikosoikeudellisen järjestelmän ei kuitenkaan tule olla ainoa keino väärinkäytösten ehkäisemisessä ja niihin puuttumisessa.

Hallinnolliset sanktiot tarjoavat vaihtoehdon, jolla markkinoiden sääntelylle asetetut tavoitteet voidaan turvata. Rikosoikeudellista seuraamusjärjestelmää täydentävän hallinnollisen seuraamusjärjestelmän edut liittyvät sen joustavuuteen, nopeuteen ja kustannustehokkuuteen. Häyrynen päätyykin tutkimukses­saan siihen, että arvopaperimarkkinoilla tapahtuviin väärinkäytöksiin tulee puut­tua sekä rikosoikeudellisin että hallinnollisin seuraamuksin.

Janne Häyrynen on työskennellyt Rahoitustarkastuksessa markkinavalvojana vuodesta 2002 lähtien. Hän on ollut mukana valmistelemassa markkinoiden vää­rinkäyttöä koskevaa eurooppalaista ja kansallista sääntelyä. Tutkimuksessa nä­kyvät kirjoittajan käytännön valvontatyössä saamat kokemukset.

Väitöskirja: Helsingin Kauppakorkeakoulu, 2006.